13万亿政府负偿制约基建项目恢复0测速电机

1.3万亿政府负偿制约基建项目恢复

中信证券董事总经理、首席经济学家诸建芳：

从经济运行的趋势看，2012年全球经济减速，外需增速回落，促进内需增长是政策的导向。因此，在整体通胀水平不高的格局下，逆周期的积极财政政策将延续，部分领域的实际力度将有所加强。

我们预计2012年财政预算赤字为8000亿元左右，实际执行规模可能达到1.2万亿元。根据年初财政部的计划，2011年安排的预算赤字为9000亿元，占GDP比重约2%。表面上看，2012年8000亿元的赤字规模比2011年有所减少，赤字占GDP的比重也将下降至1.5%左右，但财政政策的实际力度并未减弱。由于2011年财政收入状况较好，前10月财政收入同比增长27%，约为同期GDP水平的3倍，实现了财政盈余1.3万亿元，占GDP比重达到2.9%。即便后两个月按照2008年的支出节奏，后两个月收支差额也仅为1.8万亿元，即全年实际完成赤字约5000亿元左右。按照一般规律，结余的4000亿元财政盈余将转入下一年，明年实际可安排的赤字有望达到1.2万亿元。

实际赤字规模的扩大使得明年积极的财政政策有了更多的发挥余地，概括而言，可归结为“一延续”、“一恢复”、“一新增”。

一延续，即对今年民生工程项目将延续支持。以保障房项目为例，今年开工的1000万套保障房中，约60%需要在明年接续投入资金。如果考虑到明年新开工的700万套保障房和500万套的竣工要求，预计保障房2012年需要投入的资金达到1.38万亿元，较今年高出3300亿元。由于土地出让收益的下滑以及保障房盈利模式不明晰，地方政府与企业参与积极性依然不足，明年中央财政还需进一步加大投入并拓展保障房的融资渠道。

一恢复，即政府基建项目逐步恢复，电力、城市铁路投资成为重点。进入今年四季度，国家预算投资增速连续下滑3个月后开始反弹，前10月增速达到13.1%，较前9个月增加了0.3个百分点，前期停滞的政府基建项目已有复工迹象。今年1000亿元铁道债在四季度的密集发行也证明了这一点。预计明年政府主导的基建项目投资增速恢复到15%的水平，总投资规模达到8万亿元。如果按照40%的政府支出比例计算(其中10%属中央政府、30%属地方政府)，明年财政投入规模将达到3.2万亿元，电力、城市铁路将成为基建投资的重点。需要特别指出的是，明年也是政府融资平台的偿债高峰年，债务规模达到1.8万亿元，其中政府负有偿还责任的达到1.3万亿元，这或成为制约基建项目恢复的最大风险点。

一新增，即新增对经济转型相关行业加大扶持力度。今年由于通胀的持续高位运行，促转型财政政策的推进与落实受到一定制约。在明年需求下滑的大背景下，财政政策和产业政策有望双管齐下，加大对转型相关行业的扶持力度，逐步建立可替代房地产行业的新兴支柱产业。

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